股市分析:伊利对比蒙牛的优势! 蒙牛股票代码

发布时间:2019-05-14 17:01:38 来源:跟我读研报
原文发布时间:2018-08-20 20:30
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近几年来,伊利的净利润率领先蒙牛5%以上,在营收规模相近的情况下,年利润上常是蒙牛的2-3倍。这引起了三个投资思考:

1、这个差异是如何产生的?

2、这个领先优势是可持续的还是短暂的?

3、是否该下注赌蒙牛净利润率提升的投资机会呢?

为了搞明白这3个问题,特别整理了两家公司近3年的一些营业数据:

伊利的损益表关键数据:

股市分析:伊利对比蒙牛的优势!

蒙牛的损益表关键数据:

股市分析:伊利对比蒙牛的优势!

上面两张表可以发现的线索:

1、两家高端产品的占比相近,蒙牛特仑苏牛,伊利安慕希牛。所以利润率的差异与产品结构的差异相关性不大,这跟凭感觉得到的结论不同。

2、两家公司销售费用,蒙牛比伊利占比多2个点左右,但广告投资蒙牛反而比伊利少4个点,销售费用中的运输费用和人工工资两家偏差不会太大,那蒙牛的钱都花哪儿去了呢?

从日常销售端可以看出,蒙牛的促销多一些,追赶促销放量上规模;它背后的深层次原因是蒙牛是大商制模式,首先大商要有自己的利润率,其次大商在各地割据,促销情况是相对混乱的。所以这块涉及渠道模式差异,差异很难抹平。

伊利时靠广告投入大,打品牌对产品拉动销售;蒙牛广告投入小,促销对产品推动销售。这样下去蒙牛越来越被动了。

3、近3年两家营业成本上偏差2-5个点,这个差距太明显了。

营业成本里,原奶成本占60-70%,伊利无论是国内自营牧场还是海外布局牧场,都比蒙牛领先太多。所以营业成本的领先涉及对奶源的掌控与布局,这个优势引起的差异也是很难抹平的。(作者:Gorn)





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